Обсудим важные (и не самые очевидные) моменты по ситуации на рынке облигаций.

▪️Что бывает, когда высокие ставки долгое время?

Возьмем эмитента 2-го или 3-го эшелона с проблемами в бизнесе или финансах. Например, М-Видео или Сегежу, бонды которых дают сейчас выше 20% годовых. Если приходит время погашения или оферты, нужно идти и размещать новый выпуск. На текущем рынке таким эмитентам занимать крайне невыгодно. Весной 2024 ставки все еще будут высокими… Остается надеяться, что к середине лета ставки пойдут вниз...

А если не пойдут? А если желающих рефинансировать долг будет много?

▪️ Как инвестору понять, что дела у компании не очень? (Ответ: зачастую никак).

Отчеты эмитентов содержат данные за 6 или 9 месяцев, когда ставки были ниже. Но даже там видно, что у ряда эмитентов почти вся EBITDA уходит на выплату процентов…

Рейтинги в данный момент тоже не отражают реальную ситуацию с кредитным качеством. В том числе и рейтинги инвест уровня.

Пишут, что 60% займов банки выдают сейчас по плавающим ставкам. Банки переложили проблему на заемщиков, некоторые из них могут не выдержать и тоже переложить проблему… на держателей облигаций.

У кого в портфеле уже есть облигации, спрашивают, стоит продать или оставить. А у кого облигаций нет, задумались, не купить ли сейчас.

Для рынка рост ставки до 15% — сильнейшая встряска. Будем ждать волну переоценок в корпоративном сегменте. А в ВДО — новых проблемных кейсов.

Вот как могут развиваться события:

▪️ Быстрее всего на резкий рост ставок отреагируют ОФЗ и ликвидные корпоративные облигации,
▪️ Далее, начнут расти спреды в относительно ликвидных выпусках 2-3 эшелонов,
▪️ А вот неликвиды и ВДО будут упираются до последнего… но потом все равно посыпятся.

У частных инвесторов есть время спокойно посмотреть на качество эмитентов в своем портфеле. Возможно, продать самые спорные позиции, чтобы купить на эти деньги более качественные бонды.

Покупать длинные облигаций многим пока непривычно. За последнее время я целых три раза рассказывал, как могут вести себя длинные ОФЗ как при снижении, так и при повышении ставки. На мой взгляд, соотношение риска и доходности там очень интересное.